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平安证券股份有限公司杨侃,郑茜文近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《销售业绩同比增长，投资聚焦财务稳健》，本报告对保利发展给出增持评级，当前股价为14.37元。

保利发展(600048)
事项：
公司公布2023年一季报，一季度实现营业收入399.6亿元，同比增长19.1%，归母净利润27.2亿元，同比增长7.5%。
平安观点：
业绩平稳增长，毛利率边际企稳。2023Q1公司营业收入399.6亿元，同比增长19.1%，归母净利润27.2亿元，同比增长7.5%。毛利率21.9%，与2022年全年（22%）基本持平。期末合同负债4401亿元，较期初增长6.8%，为近一年营收1.5倍。期内竣工面积516万平米，同比增长9.6%，完成全年计划11.6%；全年计划竣工4450万平米，同比增长12%，奠定业绩释放基础。
销售快速增长，投资持续聚焦。2023Q1公司销售金额1141亿元，同比增长25.8%，排名升至行业第一；销售面积631万平米，同比增长13.9%；销售均价18092元/平米，同比增长10.5%。新增土储建面92万平米、总地价185亿元，其中38个核心城市拓展金额占比98%；拿地销售面积比、拿地销售金额比14.6%、16.2%。一季度新开工198万平米，同比下降67.4%，完成全年计划（2000万平米）9.9%。期末在建拟建项目674个，在建面积1.1亿平米、待开发面积6398万平米，资源仍旧充足。多渠道获取资金，财务状况维持稳健。2023Q1公司实现销售回笼1033亿元，回笼率91%；发行债券及短期融资券三支，最低利率2.26%。期末三条红线绿档达标，财务状况维持稳健。
投资建议：维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS为1.63元、1.70元、1.87元，当前股价对应PE分别为8.8倍、8.5倍、7.7倍。公司盈利能力边际企稳，业绩重回上升通道，借助融资优势持续拿地改善项目质量，行业格局优化下份额提升趋势明确，维持“推荐”评级。
风险提示：1）若楼市复苏不及预期，房企销售仍普遍以价换量，将导致公司结算毛利率及投资收益持续下行、减值计提超出预期风险；2）若核心城市核心地块竞争加剧，将影响公司投资节奏，导致公司拿地利润空间收窄、拿地权益降低风险；3）开工、竣工计划完成度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安郝亚雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利201.72亿，根据现价换算的预测PE为8.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）