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Q4单季度利润增速45％。无锡银行22全年营收同比增长3.01％,归母净利润同比增长26.7％,其中Q4单季度利润增速为45％。其中Q4息差为1.81％,和Q2相比下降了4bp,下降的幅度已经放缓。

普惠小微快速发展。无锡银行2022年底普惠型小微企业贷款余额比2022年年初净增40.71亿元,增幅27.41％,民营企业贷款和制造业企业贷款分别较2022年年初净增80.73亿元和38.91亿元,均高于各项贷款平均增速。

资产质量改善较为显著。22年末无锡银行不良率较22Q3环比降低5bps至0.81％,22年末拨备覆盖率为552.74％,较22Q3环比提升13.69％,逾期贷款率为0.76％和Q2相比下降了13bp。无锡银行整体的资产质量在Q4有明显的改善。

投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.03/1.18/1.33元,归母净利润增速为15.15％/14.21％/12.74％,原2023-2024年EPS为1.28/1.51元。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.26元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.90倍(可比公司为0.59倍),对应合理价值为7.80元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值,我们给予目标价7.26元(对应2023年PE7.05倍,同业公司对应PE为4.87倍,较原目标价8.21元下调12％)。维持“优于大市“评级。

风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。